锰硅，后市易跌难涨

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今年上半年,锰硅价格持续下行，江苏市场价格最低跌至6640元/吨，盘面价格最低跌至6500元/吨附近。年中市场对于政策支持下终端需求的改善程度存在较好预期，焦煤价格反弹带来成材成本端支撑，钢价中枢上移，钢材产量自低位回升。在焦炭连续提涨的提振下、锰硅价格也呈现偏强走势。中长期来看，锰硅成本支撑力度不足，行业利润得以维持，产量将维持高位，而需求端支撑趋于弱化。后市若主产区并未出现大范围的控产保价，高企的市场库存仍将压制锰硅价格表现。

粗钢产量增幅有限

今年终端需求表现不及预期，长短流程钢厂利润偏低，钢厂对原料的采购存在明显的压价情绪，并采取低库存策略进行成本管理。目前终端需求延续疲态，7月螺纹钢表观需求同比降幅超过10%。宏观经济尚待回暖，房地产板块表现难超预期，后市终端用钢需求改善程度有限，成材利润出现大幅扩张的概率较低，钢厂大幅提产的积极性仍显不足，低库存叠加压价的原料采购策略将延续。

数据显示，1—6月，粗钢累计产量较去年同期增加1.7%左右，日均粗钢产量295.9万吨，超过去年全年的均值水平277.5万吨。按照全年粗钢产量平控的要求，下半年粗钢月均产量较6月产量的环比降幅需在12%左右。下半年钢厂利润扩张难度较大，钢厂大幅提高产量的驱动不足。同时，年底京津冀地区采暖季限产也将约束铁水产量的上方空间，铁水产量将受到低利润、粗钢平控以及采暖季限产的三重压制。

另外，上半年锰硅厂家库存逐渐累至近几年来的历史高位。6月钢材产量回升，厂家库存自高位回落，但目前库存仍处于偏高水平，压制价格表现。

成本支撑力度不足

海外经济复苏缓慢、矿石资源向国内倾斜，锰矿供应仍将维持充足状态，矿商议价能力受限。后市若锰硅厂家大范围控产保价，需求下滑或进一步加重锰矿市场的供应压力，压制港口矿价的表现。近期锰矿外盘报价逐渐下探，美元汇率进一步上行空间有限，矿价成本支撑力度偏弱。后市锰硅厂家利润扩张难度较大，采购锰矿的压价情绪有望延续，锰矿价格易跌难涨。

今年煤炭产量处于高位，进口增量明显，保供政策下，电厂存煤及港口库存维持充足状态，煤炭市场呈供强需弱态势。近期供应端收缩预期升温，焦煤价格中枢抬升，但长期来看碳元素供应宽松格局难以扭转，估值仍有望回归至低位水平。焦煤端利润丰厚、让价空间仍存，而黑色产业链终端需求表现偏弱，钢材增产空间有限，焦炭价格上涨驱动不足，后市价格仍存下调空间。

年初锰硅产量迅速增至高位，供应端压力逐渐增加。4月钢厂降低开工水平，锰硅自发控产以降低库存压力。由于厂家利润仍存，随着粗钢产量的回升，5—6月锰硅产量重回高位，市场供需关系再次走向宽松。当前北方产区仍有200元/吨左右的利润，厂家依靠压价采购原料锰矿维持生产利润，停减产驱动不足。后市若下游需求下滑，市场供应压力或进一步增加。

展望后市，锰硅厂家控产驱动不足，在粗钢产量增幅受限的情况下，市场供应宽松格局延续，锰硅去库仍依赖于产区更大力度的控产动作。